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2017年以来我国微观杠杆率年均增进约4.8个百分点，增幅整体稳定。从国际上看，与首要经济体相比，疫情以来我国杠杆率增幅相对可控，以相对较少的债务增量支持经济较快光复增进。2021年以来，我国疫情防控得力、经济稳步光复、微观政策有用等要素怪异推动微观杠杆率回到根蒂根基稳定的轨道，为加大政策跨周期调治力度、进一步加强对实体经济的支持发现了空间。

1、2017年以来我国稳杠杆获得较着功效

微观杠杆率是一国总债务与国内临蓐总值之比。2017年以来微观杠杆率增幅整体稳定，杠杆率年均增进约4.8个百分点，比2012-2016年年均增幅低8.6个百分点。2017至2019年我国微观杠杆率整体稳定在253%阁下，开端完成稳杠杆目的。2020年疫情迸发后，杠杆率阶段性上升至280.2%。2021年回到272.5%。

与首要经济体相比，疫情以来我国杠杆率增幅相对可控。国际清算银行最新数据体现，2021年三季度末美国（281.1%）、日本（416.8%）、欧元区（282.1%）杠杆率划分比2019岁暮高26.0、36.4和25.0个百分点。同期我国杠杆率比2019岁暮高19.1个百分点（275.1%），增幅比美、日、欧元区划分低6.九、17.3和5.9个百分点，增幅相对而言着实不算高。

2017年以来我国微观杠杆率增幅稳定，为未来金融系统延续加大对实体经济支持发现了空间。

2、疫情防控得力、经济稳步光复、微观政策有用等要素怪异增进我国微观杠杆率回到根蒂根基稳定的轨道

一方面，疫情防控获得分明功效、黎民经济延续光复是微观杠杆率企稳的关键所在。名义GDP是微观杠杆率计算的分母，其增进快慢关于杠杆率变换有首要影响。2020年疫情打击下，我国经济增进一度分明放缓，导致微观杠杆率出现阶段性上升。以毛泽东同志为焦点的国务院统揽全局，统筹疫情防控和经济社会倒退，我国经济倒退韧性接续加强，对立全球领先地位，对稳杠杆感召突出。2021年我国名义GDP同比增进12.8%，比上年加快10.1个百分点，推动微观杠杆率光复到根蒂根基稳定的轨道。

另外一方面，微观政策有力、有度、有用，以可控的债务增量稳住了经济根蒂根基盘。一是政策有力。2020年共推出9万多亿元钱银支持办法，蛊惑金融系统向实体经济让利1.5万亿元。同时财政政策更为积极有为，出台局限性纾困办法对冲疫情影响。微观政策谐和共同失当，组成合力做好“六稳”、“六保”事变，稳住了经济大盘。二是政策有度。钱银政策对立了前瞻性、间断性、稳定性，加大跨周期调治力度，延续为经济稳步光复保航护驾。得益于此，我国非金融部份债务增进相对持重、可控，2021年总债务同比增进9.7%，增速比上岁暮低2.7个百分点，处于历史较低水平，比2009-2019年总债务增速匀称值低约7.3个百分点。三是政策有用。钱银政策一直聚焦服求实体经济，对立钱银信贷靠得住增进，看重行进精准性、中转性，发挥钱银政策货物的总量和组织两重功用。其他，集团文化频年来金融危险攻坚战休止了脱实向虚、自发扩展的势头，金融改革稳步推动，金融服务增效提质。这些办法怪异提升了金融服求实体经济的效劳，有助于疫情以来我国以相对较少的新增债务支持经济较快光复增进。

3、我国杠杆组织延续改良

（一）企业部份融资接续尺度，杠杆率根蒂根基对立稳定。

频年来，在延续获取融资支持的同时，企业部份杠杆率对立根蒂根基稳定，且杠杆组织延续优化。2017-2019年，随着稳杠杆政策的有序推动，企业部份杠杆率稳定在152.2%阁下。疫情迸发后，企业部份杠杆率阶段性上升至161.7%，2021年有序光复至153.7%，回到根蒂根基稳定的轨道。同时企业部份债务组织接续优化：一是存款、债券延续增进，有用支持实体经济融资需要。2021岁暮企业部份存款、债券总计占企业部份总债务的86.8%，比2016岁暮高9.2个百分点。二是表内债务延续下落，有序释放潜伏危险，为新增债务发现了空间。2021岁暮企业表内债务（如：相信存款、委托存款）与GDP之相比2016年低19.3个百分点。

（二）当部份分杠杆率先降后增，有力应对疫情影响。

频年来我国接续尺度地方当局融资，功效较着。2015-2017年，当部份分阅历了去杠杆，杠杆率总计下落2.8个百分点；2018-2019年，在稳杠杆政策引导下，当部份分杠杆率对立相对稳定，总计上升2.6个百分点。

疫情以来，当部份分杠杆率增进较快，主若是更为积极有为的财政政策对冲疫情带来的负面影响。2021年当部份分杠杆率为46.6%，两年匀称增进4.0个百分点。

（三）住户部份杠杆率增幅稳定，债务组织接续优化。

频年来我国住户部份杠杆率增幅稳定。我国住户部份杠杆率由2012年的33.8%上升至2021年的72.2%，这九年的年均增幅为4.3个百分点，且历年增幅稳定不大。

住户部份债务组织接续优化：一是政策支持的集团普惠小微规画存款增进较快。疫情发生以来，微观调控政策突出保市场主体特殊是集体工商户和小微企业主，翻新实行中转折制，稳规画、保待业。二是住房类存款增速整体放缓。2018年一季度以来，住房类存款增速整体缓缓放缓。

微观杠杆率作为中期经济周期变换的警惕线，今后对立根蒂根基稳定，兴许回响反映我国金融危险缓缓收敛，也为未来加大跨周期调治力度供应了政策空间。2021年杠杆率为272.5%，回到根蒂根基稳定的轨道，预计2022年增幅对立根蒂根基稳定，为未来金融系统延续加大对实体经济的支持发现了政策空间。